一、宏观背景

2025年12月份宏观经济数据悉数出台，喜忧参半：

  除制造业PMI回到50%荣枯线上，12月份货币政策保持宽松，M2同比增长8.5%，前值为8.0%，但M1同比增长由上月增长4.9%降至3.8%，且已经是连续4个月下滑。这表明从2024年10月份货币政策调整到2025年8月份，货币市场的流动性持续改善的势头从九月份开始重新回到了紧缩阶段。

  2025年社融规模累计35.6万亿元，略微超过2023年35.58万亿的峰值。2025年固定资产投资累计48.51万亿，是2014年以来首次低于50万亿，以累计同比增速-3.8%收官。其中制造业增速为0.6%；基础建设投资增速-1.48%。从分项看，汽车、船舶、铁路、航空航天等投资仍保持10%以上较好增速，电器机械和器材制造业投资增速则跌至-10.3%。

  2025年规模以上工业企业增加值累计同比增长5.9%，与上年基本持平。但截止11月份，规模以上工业企业利润累计同比增长仅为-0.1%。也就是增产不增收。

  2025年全社会消费增速前高后低，上半年同比呈上扬趋势，下半年转弱。全年累计消费品零售总额50.12万亿，同比增速3.7%。

  工业品价格指数PPI从去年7月份见底后逐渐好转，但至年底以-1.9%收官，仍未转正。消费品CPI在政策拉动下，于去年8月份见底后逐渐反弹，12月份艰难回到同比增速0.8%的水平。

  2025年出口算得上是亮点，在上年出口形势不错的情况下，2025年再创历史新高3.77万亿美元。12月份也创下了3577亿美元的单月新高。

  2025年房地产市场延续下行趋势：投资完成额累计8.27万亿，累计增长-17.2%；房屋新开工面积5.87万㎡，累计增长-20.4%。