黑色观察20250719做空利润逆周期上行
一、 宏观背景
1、 统计局：6月份，中国社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元；
2、 6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币(M1)
余额113.95万亿元，同比增长 4.6%。剪刀差缩小，M1回升明显。
3、6月份，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，前值为6.4%。
4、 海关总署：按美元计，中国6月以美元计价出口同比增长5.8%。
5、 统计局：2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%。前值3.7%。 6月份房地产投资增速同比-11.2%，销售同比-3.5%。
6、二季度GDP增速5.2,%，上半年平均5.3%。
小结：
本周集中发布多项六月份或半年经济数据，喜忧参半，喜少忧多。从融资角度看，六月份银行信贷重新大开，为市场提供了流动性，也使得M1/M2的剪刀差大幅度缩小。也受益于中美贸易谈判中，中国顶住了美国压力，取得伦敦共识，缓解了出口压力，六月份中国出口创历史第二高，维持了高增长的局面。不过我们也要看到，虽然贷款数据好转，但我们的中长期国债收益率并未明显改善，投资环境依然堪忧。固定资产投资连续三个月明显下滑，房地产投资仍处于低迷的负增长状态。二季度GDP虽然实现了5.2%的增长，但是有机构预测，下半年乃至明年的中长期增速有放缓的迹象，仍需谨慎。
二、 产业数据分析
1、2025年第28周，澳巴19港发货2498万吨，较上周增加42万吨；中国47港到港量2883万吨，较上周增长348万吨； 47港港口库存14382万吨，较上周上升35万吨；样本钢厂进口矿库存8822万吨，较前周下降157万吨，铁矿石日耗301.25吨，较上周反弹2.76万吨。
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2、煤焦：独立焦企全国平均利润-43元/吨，较上周回升20元； 独立焦化的产能73.01%，较上周上升0.14%，钢厂焦化产能利用率86.84%，较上周下滑0.18%；焦炭库存较小幅下滑4万吨；焦煤库存增45万吨；
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3、生产：本周247家钢厂的高炉开工率83.46%，较上周反弹0.31%；产能利用率90.89%，较上周上升0.99%；日均铁水产量242.44万吨，较上周增产2.63万吨；样本钢厂盈利率60.17%。本周五大品种钢材产量868.19万吨，较上周减产4.53万吨；其中螺纹钢产量209.06万吨，比上周减产7.60万吨；热卷周产量321.04万吨，较上周减产2.10万吨。
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4、 库存：本周五大品种钢材库存1337.66万吨，较前周微降1.92万吨；其中
螺纹钢库存543.26万吨，较上周增长2.89万吨；热卷库存342.91万吨，较上周降库2.65万吨；唐山钢坯库存111.62吨，较上周垒库6.25万吨，连续五周快速垒库。
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5、消费：本周五大品种钢材表消870.11万吨，较上周下滑2.96万吨；其中螺纹钢表消206.17吨，较上周下降15.33万吨；热卷消费323.69万吨，较上周上升1.18万吨。建筑钢材的样本现货成交量46.86万吨，较前周下降2.77万吨；样本企业热卷成交量16.72万吨，较前周下降0.7万吨。
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6、基差。周末进口铁矿石的基差报收-13元，较上周反向扩张10元，即期货
价格高于现货指数13元，连续两周基差倒挂；螺纹钢现货指数与主力合约基差报收156元，较上周扩大3元；热卷基差收于22元，较上周扩张1元。
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总结：
本周黑色板块从基本面看，并无明显的变化。
从产供需的角度，总体依旧是保持供需平衡。不过市场普遍关注的淡季减产这件事，并未按预期的方向发展。钢材加工的产能的确有所下降，主要还是螺纹钢的减产，减产的力度基本是与消费的下滑相匹配的，这本质上稳住了螺纹钢的支撑。而粗钢的产能本周又有恢复，基本将前两周的削减重新补足。之所以出现减产嘴上说得多，实际做得少，还是源于钢厂有足够的利润。数据表面，钢坯的利润近期又有提升（前期的原料采购价低），钢厂的盈利率本周来到60.17%，是今年第一次达到60%以上。显然，在利润的驱使下，高炉并没有减产的动力，虽然处在淡季。这就为资本做空钢厂利润提供了土壤，原料上涨，尤其是铁矿石的拉动是资本最擅长的操作，因此我们看到，尽管铁矿石基差已经被拉到负数（盘面价格高于现货价格。注：根据mysteel数据）但铁矿石期货依然走出了8连阳的大涨，直到捅破800大关，引发了大量的空头砍仓才在周末高位收阴。而同期钢材与双焦的上涨明显滞后于铁矿石。这是减产不力与资本胁迫相叠加的结果。
理论上对于企业来说，也是套期保值的理想时机。
当然，由于钢厂利润暂时依然较好，这种跨品种套利的资本运作依然有效的情况下，不排除盘面上继续逆周期轮番拉动原料端和成材端上涨的可能性，密切关注主力空头砍仓或主力多头平仓的动向。
三、技术分析
铁矿石2509：750-800区间震荡
螺纹钢2510：3000-3200区间
以上观点纯属个人见解，仅供参考，不作为交易依据
